近日，科创板新股中自科技上市首日即跌破发行价。中自科技上市破发并非科创板试点注册制以来的首家。此前在科创板上市的建龙微纳也曾出现上市首日收盘破发情况。

出现新股上市破发看似意外，实则在情理之中。在过去审批制、核准制的新股发行体制下，新股市盈率、股份数量等指标受到人为限制，不是用市场之力来调节，企业估值可能存在低估现象。加上新股供给、市场整体环境、发行节奏等原因，带来新股股价长期高企。很多投资者热衷于追逐“不败”的新股并积极参与打新。

但是，设立科创板并试点注册制后，在新股发行注册制下，新股“不败”的神话正在改变。新股定价权正在加快交还给市场，市场化的价值发现功能在发挥作用，打新股报价机构“搏入围、赚快钱”的投价策略可能逐渐失效，高溢价、高估值的投资逻辑也正在市场化定价下回归理性。

从更宏观层面看，个别新股破发有利于降低新股发行“三高”现象，新股上市出现分化，恰恰是市场逐步回归理性的必然。这也说明，市场资源配置更加市场化必须通过充分博弈来实现。破发不会对绩优公司的长远股价带来影响，业绩优秀的公司迟早会被市场认可和发现。换个视角看，破发只是表象，作为资本市场改革的重要一环，新股发行注册制市场化制度创新红利需要时间检验，改革成效不能简单用个别股票的短期表现来衡量。

关键词：